Option Theta 期權時間值損耗
目錄
引言
三個主要持倉風險希臘參數
期權金的變化
零和遊戲
持倉風險參數 Theta
期權長短倉 Theta 變化
越是等價 Theta 越大
越接近到期 Theta 越大
價外期權時間值損耗
時間值損耗以日曆日計算
持倉風險參數 Theta
- 在期權計價模型之中，距離到期日是其中一個計算期權價值的參數，就是 Theta。
- 期權的價格就是期權金，由內在值和時間值兩部分組成。對於時間值來說，愈接近到期，時間值愈少。將近到期的期權，時間值接近零。Theta 就是用來計算到期前每日時間值損耗的參數。
- 對於期權長倉來說， Theta 值必然是負數。因為每日的時間值，不論相關資產的價格升或跌，都會從期權金之中扣減，所以 Theta 值必然是負數。
- 因為期權買賣是一個零和遊戲，所以身為對家的期權短倉投資者，就能夠每日賺取時間值。賺 Theta，就是賺時間值。
時間值損耗是短倉投資者的朋友，是長倉投資者的敵人！
期權長短倉 Theta 變化
在這個例子中，恒生指數期權，到期日2023年5月30日，行使價19,700點（等價），在5月17日認購期權 Theta 值是11.99點，意思是到了5月18日，認購期權的時間值會被扣減11.99點，即是 $600 (= 11.99點 x $50)。
- 若果恒生指數和引伸波幅到了5月18日沒有太大變化，理論上認購期權買入價會由233點跌到約221點 (= 233點 – 11.99點)，而賣出價會由231點跌到約219點 (= 231點 – 11.99點)。
- 所以對於認購期權長倉投資者來說，一天就損失了$600。
- 但是對於認購期權短倉投資者來說，一天就賺取了$600。
越是等價 Theta 越大
- 對於相同相關資產和到期日的期權，越是等價，Theta 就會越大，越是價內或價外，Theta 就會越細。
- 參考剛才的例子，行使價19,700點的認購和認沽期權都是等價期權。
| 行使價 | Call Theta | Put Theta |
| 19,500點 | 11.508 | 9.166 |
| 19,600點 | 11.826 | 9.473 |
| 19,700點 (等價) | 11.990 | 9.625 |
| 19,800點 | 11.918 | 9.541 |
| 19,900點 | 11.684 | 9.295 |
越接近到期 Theta 越大
- 越接近到期，Theta 絕對值就會升得越快，時間值損耗就會越急，期權金就會跌得越快。對於等價期權來說，這種情況更加明顯，因為等價期權的時間值是最高。
價外期權時間值損耗
- 雖然等價期權短倉每天可賺的時間值，以金額計算是比相同到期日的價外期權較多，但價外期權每天時間值損耗百份比卻較高，所以沽出價外期權賺取時間值是一個比較可取的投資策略。
- 參考剛才的例子，行使價19,700點的認購期權是等價期權，而行使價19,900點的認購期權是價外期權。
| 行使價 | Call Theta | Call 買入價 | 時間值損耗% |
| 19,700點 (等價) | 11.990 | 279點 | 4.30% (= 11.990 / 279) |
| 19,900點 | 11.684 | 193點 | 6.05% (= 11.684 / 193) |
時間值損耗以日曆日計算
- 時間值損耗是以日曆日計算，所以就算不是交易日（例如星期六或日，公眾假期），短倉投資者也能每天賺取時間值。
