Bear Put Spread 看淡跨價認沽期權
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引言
如何建立看淡跨價認沽期權？
對比單做 Long Put，Bear Put Spread 有以下的優點
對比單做 Long Put，Bear Put Spread 有以下的缺點
Bear Put Spread 比單做 Long Put 贏面更大
簡介：
開倉時機
當你認為相關資產在特定時間內下跌，但又不會跌得太多的時候。
如何建立看淡跨價認沽期權？
- 買入價外 (OTM) 認沽期權 (Long Put)
- 沽出更加價外 (OTM) 認沽期權 (Short Put)
- 所有合約的相關資產要相同
- 所有合約的到期日要相同
- 每款合約買入或沽出的張數要相同
策略特點
- 是由兩款不同的期權合約組成。換句話說，這個組合包含了兩隻腳。
- 最大的利潤是有限的。
- 最大的虧損也是有限的，就是開倉時所付出的期權金，風險受控。
看淡跨價認沽期權
歷史數據：
相關資產：標普500 (SPX)
日期：2024年3月20日
時間：10:50
指數：5,178點
期權到期日：2024年4月18日
| 腳 | 1 | 2 |
|---|---|---|
| 相關資產 | 標普500 | 標普500 |
| 到期日 | 2024年4月18日 | 2024年4月18日 |
| 行使價 | 5,160點 | 5,170點 |
| 期權買賣 | Short Put | Long Put |
| 合約張數 | 1 | 1 |
| 期權金 | 53點 (收取) | 57點 (付出) |
| 時間值損耗 | 0.832 | 0.819 |
開倉值
付出期權金4點或$400 (= 57點 – 53點)
最高利潤
Short Put 與 Long Put 的行使價間距點數再減所付出的期權金，等於6點或$600 (= 10點 – 4點)
最大損失
所付出的期權金4點或$400
打和點
打和點是 Long Put 行使價再減所付出的期權金，等於5,166點 (= 5,170點 – 4點)
圖中可見這個組合分開四個區域，有A區、B區、C區和D區：
A區 (5,160點以下)
低於 Short Put 行使價。若果到期標普500結算價落在這區，會有最大的利潤$600。
B區 (5,160點至5,166點)
Short Put 行使價與打和點之間。若果到期標普500結算價落在這區，利潤由$0至最大的利潤$600。
C區 (5,166點至5,170點)
打和點與 Long Put 行使價之間。若果到期標普500結算價落在這區，損失由$0至最大的損失$400。
D區 (5,170點以上)
高於 Long Put 行使價。若果到期標普500結算價落在這區，會有最大的損失$400。
A區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,157點
開倉值
所付出的期權金4點或$400
內在值
Short Put 與 Long Put 行使價間距點數，等於10點或$1,000 (= 5,170點 – 5,160點)
盈虧
內在值再減開倉值，等於$600 (= $1,000 – $400)，所以利潤是$600。
B區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,163點
開倉值
所付出的期權金4點或$400
內在值
Long Put 行使價再減到期標普500結算價，等於7點或$700 (= 5,170點 – 5,163點)
盈虧
內在值再減開倉值，等於$300 (= $700 – $400)，所以利潤是$300。
C區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,168點
開倉值
所付出的期權金4點或$400
內在值
Long Put 行使價再減到期標普500結算價，等於2點或$200 (= 5,170點 – 5,168點)
盈虧
內在值再減開倉值，等於 -$200 (= $200 – $400)，所以虧損是$200。
D區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,174點
開倉值
所付出的期權金4點或$400
內在值
$0 (Short Put 和 Long Put 合約屬於價外，沒有內在值)
盈虧
內在值再減開倉值，等於 -$400 (= $0 – $400)，所以虧損是$400。
對比單做 Long Put，Bear Put Spread 有以下的優點：
- 成本更低：單做 Long Put 的成本是57點，而 Bear Put Spread 的成本只是4點 (= 57點 – 53點)，成本只是單做 Long Put 的十四分之一。
- 打和點更近：對於 Long Put 來說，打和點越近越好。單做 Long Put 的打和點是5,113點（= 5,170點 – 57點），而 Bear Put Spread 所付出的期權金是4點，打和點只是5,166點（= 5,170點 – 4點），所以贏面更大。
- 時間值損耗影響更少：若果其他影響期權金的因素沒有改變，經過一日之後，單做 Long Put 因時間值損耗期權金會減少0.819點，而 Bear Put Spread 因時間值損耗期權金只會減少0.013點 (= 0.832點 – 0.819點)，時間值損耗只是單做 Long Put 的六十三分之一。
- 贏面更大：若果 Bear Put Spread 是由14張 Short Put 合約和14張 Long Put 合約組成，成本是56點 (= 4點 x 14)，而最高利潤是84點 (= 6點 x 14)。標普500只需由現貨價5,178點下跌至5,160點 (Short Put 行使價) 就可獲得最高利潤，跌幅是18點（＝5,178點 – 5,160點）。但是，若果單做一張成本57點的 Long Put 合約而要得到相同的利潤，標普500就需要由現貨價5,178點下跌至5,029點（= 5,170點 – 57點 – 84點），跌幅是149點（= 5,178點 – 5,029點）。所以，在相同成本的情況下， Bear Put Spread 對比單做 Long Put 贏面更大。
對比單做 Long Put，Bear Put Spread 有以下的缺點：
- 回報有上限：Bear Put Spread 的最高利潤是 Short Put 與 Long Put 的行使價間距點數再減所付出的期權金，等於6點或$600 (= 10點 – 4點)。而單做 Long Put 的最高利潤理論上是無限的。
- 需要按金：因為有短倉的原故，證券公司需要鎖定你戶口內的一定資金作為按金，以確保你能夠輸得起。而有證券公司會因為這個策略的最大虧損已被鎖定，所以對按金的需求大大降低。
- 必須持倉至到期，才能獲得最高利潤：在到期之前，因為這個策略組合仍有時間值，所以就算相關資產價格不斷下跌，整個組合的利潤在到期之前會受到限制。
