Short Strangle 沽出勒束式組合
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引言
如何建立沽出勒束式組合？
沽出勒束式組合 Short Strangle 例子
沽出勒束式組合詳解
A區結算利潤
B區結算利潤
C區結算利潤
D區結算利潤
E區結算利潤
注意事項
沽出馬鞍式組合 Short Straddle
策略保護
簡介：
開倉時機
當你認為在特定時間內相關資產價格牛皮 (低波幅)。
如何建立沽出勒束式組合？
- 沽出價外 (OTM) 認沽期權 (Short Put)
- 沽出價外 (OTM) 認購期權 (Short Call)
- 所有合約的相關資產要相同
- 所有合約的到期日要相同
- 每款合約沽出的張數要相同
策略特點
- 是由兩款不同的期權合約組成。換句話說，這個組合包含了兩隻腳。
- 最大的利潤是有限的，就是開倉時所收取的期權金。
- 最大的虧損是無限的。
- 期權金的時間值損耗十分快速。
沽出勒束式組合詳解
歷史數據：
相關資產：標普500 (SPX)
日期：2024年3月20日
時間：10:50
指數：5,178點
期權到期日：2024年4月18日
這個沽出馬鞍式組合包含了以下兩隻腳：
| 腳 | 1 | 2 |
|---|---|---|
| 相關資產 | 標普500 | 標普500 |
| 到期日 | 2024年4月18日 | 2024年4月18日 |
| 行使價 | 5,170點 | 5,180點 |
| 期權買賣 | Short Put | Short Call |
| 合約張數 | 1 | 1 |
| 期權金 | 56點 (收取) | 81點 (收取) |
| 時間值損耗 | 0.819 | 1.573 |
期權金1點 = $100
開倉值
收取期權金137點或$13,700 (= 56點 + 81點)
最高利潤
所收取的期權金137點或$13,700
最大損失
無限
打和點
這個組合有兩個打和點：
打和點1是 Short Put 行使價再減所收取的期權金，等於5,033點 (= 5,170點 – 137點)
打和點2是 Short Call 行使價再加所收取的期權金，等於5,317點 (= 5,180點 + 137點)
圖中可見這個組合分開五個區域，有A區、B區、C區、D區和E區：
A區 (5,033點以下)
低於打和點1。若果到期標普500結算價落在這區，會有損失，而最大的損失是沒有上限的 (理論上直到股價歸零)。
B區 (5,033點至5,170點)
打和點1與 Short Put 行使價之間。若果到期標普500結算價落在這區，利潤由$0至最大的利潤 $13,700。
C區 (5,170點至5,180點)
Short Put 行使價與 Short Call 行使價之間。若果到期標普500結算價落在這區，會有最大的利潤 $13,700。
D區 (5,180點至5,317點)
Short Call 行使價與打和點2之間。若果標普500結算價落在這區，利潤由$0至最大的利潤$13,700。
E區 (5,317點以上)
高於打和點2。若果到期標普500結算價落在這區，會有損失，而最大的損失是沒有上限的。
A區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,026點
開倉值
所收取的期權金137點或$13,700
內在值
Short Put 行使價再減到期標普500結算價，等於144點或$14,400 (= 5,170點 – 5,026點)
盈虧
開倉值再減內在值，等於 -$700 (= $13,700 – $14,400)，所以虧損是$700。
B區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,166點
開倉值
所收取的期權金137點或$13,700
內在值
Short Put 行使價再減到期標普500結算價，等於4點或$400 (= 5,170點 – 5,166點)
盈虧
開倉值再減內在值，等於$13,300 (= $13,700 – $400)，所以利潤是$13,300。
C區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,176點
開倉值
所收取的期權金137點或$13,700
內在值
$0 (Short Put 和 Short Call 合約屬於價外，沒有內在值)
盈虧
開倉值再減內在值，等於$13,700 (= $13,700 – $0)，所以利潤是$13,700。
D區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,189點
開倉值
所收取的期權金137點或$13,700
內在值
到期標普500結算價再減 Short Call 行使價，等於9點或$900 (= 5,189點 – 5,180點)
盈虧
開倉值再減內在值，等於$12,800 (= $13,700 – $900)，所以利潤是$12,800。
E區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,322點
開倉值
所收取的期權金137點或$13,700
內在值
到期標普500結算價再減 Short Call 行使價，等於142點或$14,200 (= 5,322點 – 5,180點)
盈虧
開倉值再減內在值，等於 -$500 (= $13,700 – $14,200)，所以虧損是$500。
Short Strangle 有以下的優點：
- 期權金時間值損耗十分快速：若果其他影響期權金的因素沒有改變，一個交易日之後，Short Strangle 期權金因時間值快速損耗而有的虧損是2.392點 (= 0.819點 + 1.573點)。所以，若果建立這個組合後相關資產價格牛皮，期權金時間值損耗十分快速，利潤也會快速上升。
- 打和點更遠 ：對於期權短倉來說，打和點越遠越好。這個組合同時沽出認沽期權 (Put) 和認購期權 (Call)，所收取的期權金對比單做 Short Put 或 Short Call 所收取的期權金更多，打和點也更遠。
Short Strangle 有以下的缺點：
- 相關資產價格爆升：若果相關資產價格爆升，認沽期權合約 (Put) 會變成廢紙，而認購期權合約 (Call) 期權金就會飊升。若升穿打和點2，升得越多，虧損也會越大。
- 相關資產價格暴跌：若果相關資產價格暴跌，認購期權合約 (Call) 會變成廢紙，而認沽期權合約 (Put) 期權金就會飊升。若跌穿打和點1，跌得越多，虧損也會越大。
- 最大利潤：最大的利潤是有限的，而且到期標普500結算價必需停在 Short Put 與 Short Call 行使價之間。當到期的時候，若果相關資產價格停在 Short Put 與 Short Call 行使價之間，認沽期權合約 (Put) 和認購期權合約 (Call) 同時變成廢紙，就會得到最大利潤。
與沽出馬鞍式組合 (Short Straddle) 比較：
有另一個期權策略與沽出勒束式組合 (Short Strangle) 相似，名為沽出馬鞍式組合 (Short Straddle)：
如何建立沽出馬鞍式組合？
- 沽出等價 (ATM) 認沽期權 (Short Put)
- 沽出等價 (ATM) 認購期權 (Short Call)
- 所有合約的相關資產要相同
- 所有合約的到期日要相同
- 每款合約沽出的張數要相同
兩者最大的分別如下：
- 對於沽出勒束式組合 (Short Strangle) 來說，只要到期標普500結算價停在 Short Put 與 Short Call 行使價之間，就有最大的利潤。但是對於沽出馬鞍式組合 (Short Straddle) 來說，到期標普500結算價必需停在 Short Put 或 Short Call 行使價上，才有最大的利潤。所以沽出勒束式組合 (Short Strangle) 產生最大利潤的機率較高。
- 對於沽出馬鞍式組合 (Short Straddle) 來說，是沽出等價的認沽期權和認購期權；而對於沽出勒束式組合 (Short Strangle) 來說，是沽出價外的認沽期權和認購期權，所以沽出馬鞍式組合 (Short Straddle) 所收取的期權金較多。
