Short Strangle 沽出勒束式組合
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引言
如何建立沽出勒束式組合？
沽出勒束式組合 Short Strangle 例子
沽出勒束式組合詳解
A區結算利潤
B區結算利潤
C區結算利潤
D區結算利潤
E區結算利潤
注意事項
沽出馬鞍式組合 Short Straddle
策略保護
簡介：
開倉時機
當你認為在特定時間內相關資產價格牛皮 (低波幅)。
如何建立沽出勒束式組合？
- 沽出價外 (OTM) 認沽期權 (Short Put)
- 沽出價外 (OTM) 認購期權 (Short Call)
- 所有合約的相關資產要相同
- 所有合約的到期日要相同
- 每款合約沽出的張數要相同
策略特點
- 是由兩款不同的期權合約組成。換句話說，這個組合包含了兩隻腳。
- 最大的利潤是有限的，就是開倉時所收取的期權金。
- 最大的虧損是無限的。
- 期權金的時間值損耗十分快速。
沽出勒束式組合（Short Strangle），又稱賣出寬跨式組合，是一種常見的非單向（
它與「沽出馬鞍式組合（Short Straddle）」非常相似，同樣是博市場「波動率低」或「
1. 策略如何建立？
此策略由兩張同一標的股票、同一到期日、但不同行使價（
沽出（賣出） 1 張較高行使價的虛值 Call（價外 Call）
沽出（賣出） 1 張較低行使價的虛值 Put（價外 Put）
成本狀況：因為同時賣出 Call 與 Put，開倉時會收到淨期權金（現金流入）。
由於兩張都是價外期權，收到的期權金會比 Short Straddle 少。
2. 盈虧結構與計算
最大盈利：等於開倉時收到的總期權金（當到期時股價介乎於兩個行
使價之間，兩張期權均失效時達到）。 最大虧損：理論上無上限。若股價向任何一個方向暴升或暴跌，
突破了你的安全防禦區，虧損會隨之放大。 打和點（盈虧平衡點）：
上打和點 = 較高行使價（Call Strike） + 總期權金
下打和點 = 較低行使價（Put Strike） – 總期權金
3. 實例說明
假設現時股票 A 價格為 $100，你預期它未來只會在 $90 至 $110 之間波幅震盪：
操作：
賣出 1 張 行使價 $110 的 Call（收期權金 $2）
賣出 1 張 行使價 $90 的 Put（收期權金 $2）
總收入：$2 + $2 = $4
打和點：
上打和點：$110 + $4 = $114
下打和點：$90 – $4 = $86
損益分析：
股價停留在 $90 至 $110 之間（橫盤震盪）：兩張期權均完全失效，你穩賺最大利潤 $4。
股價升至 $114 或跌至 $86（觸及打和點）：期權虧損恰好等於收到的 $4 期權金，損益為 $0。
股價暴升至 $125（大升）：$110 Call 虧損 $15，扣除收到的 $4，淨虧損 $11。
股價暴跌至 $75（大跌）：$90 Put 虧損 $15，扣除收到的 $4，淨虧損 $11。
4. Short Strangle vs Short Straddle（馬鞍 vs 勒束）
| 比較項目 | 沽出勒束式（Short Strangle） | 沽出馬鞍式（Short Straddle） |
| 行使價選擇 | 不同行使價（低 Strike Put + 高 Strike Call） | 同一行使價（通常為平價 ATM Strike） |
| 安全區間 / 打和點 | 較寬（股價落在兩 Strike 之間即可全賺） | 較窄（股價需剛好等於行使價才能賺足） |
| 勝率 | 較高 | 較低 |
| 最大回報 | 較少（收取的價外期權金較薄） | 較高（收取平價期權金較厚） |
5. 適用場景與優缺點
適用場景
區間盤整／低波幅預期：
預期股價在到期日前只會在某個範圍內移動，不會爆發單邊大行情。 高隱含波動率（IV）環境：在 IV 偏高時開倉，待 IV 回落（IV Crush）時平價買回套利。
優缺點對比
| 優點 | 缺點 |
| 容錯率與勝率高：比起馬鞍式，勒束式的防禦範圍更大， | 風險無上限：股價一旦出現極端黑天鵝事件暴升或暴跌， |
| 賺取時間價值：時間流逝（Theta 衰減）對賣方非常有利。 | 保證金需求高：因涉及兩邊裸賣（Naked Sell），券商會要求較高保證金，且面臨追收保證金（ |