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期權策劃師 – AI 導航

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Iron Condor 鐵禿鷹

視頻目錄

  1. 引言
  2. 你將會學懂…
  3. 如何建立鐵禿鷹？
  4. 鐵禿鷹 = 看好跨價認沽期權 + 看淡跨價認購期權
  5. 建倉注意事項
  6. 與沽出勒束式組合比較
  7. 鐵禿鷹詳解
  8. 鐵禿鷹優點與缺點
Iron Condor 鐵禿鷹
Iron Condor 鐵禿鷹

簡介：

開倉時機

當你認為在特定時間內相關資產價格牛皮 (低波幅)。

如何建立鐵禿鷹？

  • 沽出價外 (OTM) 認沽期權 (Short Put)
  • 買入更加價外 (OTM) 認沽期權 (Long Put)
  • 沽出價外 (OTM) 認購期權 (Short Call)
  • 買入更加價外 (OTM) 認購期權 (Long Call)
  • Long Put 與 Short Put 的行使價間距和 Short Call 與 Long Call 的行使價間距要相同
  • 所有合約的相關資產要相同
  • 所有合約的到期日要相同
  • 每款合約買入或沽出的張數要相同

策略特點

  • 是由四款不同的期權合約組成。換句話說，這個組合包含了四隻腳。
  • 是由兩個不同策略結合而成的，就是看好跨價認沽期權 (Bull Put Spread) 和看淡跨價認購期權 (Bear Call Spread)。
  • 最大的利潤是有限的，就是開倉時所收取的期權金。
  • 最大的虧損也是有限的，風險受控。

鐵鷹式組合（Iron Condor），又稱鐵禿鷹期權策略，是一種非常受歡迎且常見的中性（Market Neutral）期權策略。

它基本上是「沽出勒束式組合（Short Strangle）」與「買入保護性價外期權」的結合版。它的目標是博股價在特定區間內橫盤震盪，同時透過兩端買入更價外的期權作為保險，將原本無上限的風險鎖定在有限範圍內。

1. 策略如何建立？

此策略由兩對同一到期日的 Call 和 Put 組成，一共包含 4 張期權（四腳策略）：

  1. 沽出（賣出） 1 張較低價外 Call（行使價 $K_3$）

  2. 買入 1 張更高價外 Call（行使價 $K_4$，作為保險）

  3. 沽出（賣出） 1 張較高價外 Put（行使價 $K_2$）

  4. 買入 1 張更低價外 Put（行使價 $K_1$，作為保險）

行使價高低順序：$K_1 < K_2 < \text{現價} < K_3 < K_4$

成本與結構狀況：

  • 中間賣出兩張價外期權（Short Strangle）為你帶來期權金收入。

  • 兩翼買入更價外的期權，鎖定股價暴升或暴跌時的無上限風險。

  • 開倉時為淨現金流入（Net Credit）。

2. 盈虧結構與計算

  • 最大盈利：等於開倉時收到的淨期權金（只要到期時股價落在 $K_2$ 與 $K_3$ 之間，所有期權完全失效，你就能穩賺 100% 淨期權金）。

  • 最大虧損：等於 翅膀寬度 – 淨期權金（例如：$K_4 – K_3 – \text{淨期權金}$）。無論股價如何暴升暴跌，虧損都有上限。

  • 打和點（盈虧平衡點）：

    • 上打和點 = 賣出 Call 的行使價（$K_3$）+ 淨期權金

    • 下打和點 = 賣出 Put 的行使價（$K_2$）- 淨期權金

3. 實例說明

假設現時股票 A 價格為 $100，你預期它未來只會在 $90 至 $110 之間橫盤：

  • 操作：

    • 賣出 1 張 $110 Call（收 $2.0）

    • 買入 1 張 $120 Call（付 $0.5）

    • 賣出 1 張 $90 Put（收 $2.0）

    • 買入 1 張 $80 Put（付 $0.5）

  • 淨收入（最大盈利）：($2.0 + $2.0) – ($0.5 + $0.5) = $3

  • 最大虧損：翅膀寬度 $10 ($120 – $110) – 淨收入 $3 = $7

  • 打和點：

    • 上打和點：$110 + $3 = $113

    • 下打和點：$90 – $3 = $87

  • 損益分析：

    • 股價停留在 $90 至 $110 之間（橫盤最佳狀況）：所有期權失效，你穩賺最大利潤 $3。

    • 股價升至 $113 或跌至 $87（觸及打和點）：損益恰好為 $0。

    • 股價暴升至 $130 或暴跌至 $70（極端行情）：兩翼保險生效，最大虧損鎖定為 $7。

4. 鐵鷹式（Iron Condor）vs 鐵蝴蝶（Iron Butterfly）

比較項目鐵鷹式（Iron Condor）鐵蝴蝶（Iron Butterfly）
中間賣出腳（Short Legs）分開在兩個不同價外行使價（OTM Call + Put）集中在同一平價行使價（ATM Call + Put）
頂峰盈利區間一個平坦區間（落在兩賣出 Strike 之間皆可全賺）只有一點（需精準停留在中間行使價）
勝率較高（容錯空間較大）相對較低
淨期權金收入較低（賠率較低）較高（賠率較好）

5. 適用場景與優缺點

適用場景

  • 區間盤整預期：預期股價在到期前只會在某個範圍內移動（如處於箱型整理、缺乏重大催化劑）。

  • 賺取時間價值：隨著時間流逝（Theta），只要股價不超出區間，期權價值會加速歸零，對賣方非常有利。

優缺點對比

優點缺點
風險完全有限：比起裸賣或 Short Strangle，有買入兩翼護航，不用擔心黑天鵝極端行情。潛在賠率較低：最大虧損通常會高於最大盈利（需要靠高勝率來維持長期期望值）。
容錯率與勝率高：只要股價落在安全區間內均可賺取全額利潤。交易成本較高：涉及 4 張期權腳，手續費與買賣價差（Bid-Ask Spread）損耗較大。