Iron Butterfly 鐵蝴蝶

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當你認為在特定時間內相關資產價格牛皮 (低波幅)。

鐵蝴蝶組合（Iron Butterfly），又稱鐵蝴蝶期權策略，是一種常見的中性（Market Neutral）期權策略。

它基本上是「沽出馬鞍式組合（Short Straddle）」與「買入保護性價外期權」的結合版。它的目標同樣是博股價維持在窄幅區間橫盤，但透過額外買入更價外的 Call 和 Put，成功將原本無上限的風險鎖定在有限範圍內。

此策略由兩對同一到期日的 Call 和 Put 組成，一共包含 4 張期權（四腳策略）：

成本與結構狀況：
中間賣出 ATM Call + Put（即 Short Straddle）為你帶來大量的期權金收入。
兩翼買入的 OTM Call 和 Put 則是付費購買的「保險」，鎖定兩端的暴升/暴跌風險。
開倉時為淨現金流入（Net Credit）。

最大盈利：等於開倉時收到的淨期權金。當到期時股價剛好停留在中間行使價（$K_2$）時達到上限。
最大虧損：等於 (高行使價 $K_3$ – 中間行使價 $K_2$) – 淨期權金（或：翅膀寬度 – 淨期權金）。無論股價暴升還是暴跌，虧損都不會超過這個上限。
打和點（盈虧平衡點）：
- 上打和點 = 中間行使價 $K_2$ + 淨期權金
- 下打和點 = 中間行使價 $K_2$ – 淨期權金

假設現時股票 A 價格為 $100，你預期它到期時會停留在 $100 附近：

操作：
- 賣出 1 張 $100 Call（收 $5）
- 賣出 1 張 $100 Put（收 $5）
- 買入 1 張 $110 Call（付 $1.5）
- 買入 1 張 $90 Put（付 $1.5）
淨收入（最大盈利）：($5 + $5) – ($1.5 + $1.5) = $7
最大虧損：($110 – $100) – $7 = $3（翅膀寬度 $10 – 淨收入 $7）
打和點：$100 ± $7 $\rightarrow$ $93 至 $107
損益分析：
- 股價停留在 $100（最佳狀況）：所有買入和賣出的期權均失效，你穩賺最高利潤 $7。
- 股價升至 $107 或跌至 $93（觸及打和點）：損益恰好為 $0。
- 股價暴升至 $130 或暴跌至 $70（極端行情）：兩翼的保險生效，你的最大虧損被完美鎖定在 $3。

優點	缺點
風險完全有限：比起裸賣或 Short Straddle，不用擔心黑天鵝暴跌/暴升事件。	最高盈利點極窄：需要股價精準停留在中間行使價，才能賺取 100% 的最大盈利。
回報風險比（賠率）高：收取的期權金相對豐厚，經常出現「最大盈利 > 最大虧損」的情況。	交易成本高：涉及 4 張期權腳，手續費與買賣價差（Bid-Ask Spread）較大。