Bull Put Spread 看好跨價認沽期權
視頻目錄
引言
如何建立看好跨價認沽期權？
指數認沽期權短倉詳解
對比單做 Short Put，Bull Put Spread 有以下的優點
對比單做 Short Put，Bull Put Spread 有以下的缺點
沒有任何策略保護的認沽短倉，叫做 Naked Put
利用 Bull Put Spread 作為策略保護
簡介：
開倉時機
當你認為相關資產在特定時間內上升，但又不會升得太多的時候。
如何建立看好跨價認沽期權？
- 沽出價外 (OTM) 認沽期權 (Short Put)
- 買入更加價外 (OTM) 認沽期權 (Long Put)
- 所有合約的相關資產要相同
- 所有合約的到期日要相同
- 每款合約買入或沽出的張數要相同
策略特點
- 是由兩款不同的期權合約組成。換句話說，這個組合包含了兩隻腳。
- 最大的利潤是有限的，就是開倉時所收取的期權金。
- 最大的虧損也是有限的，風險受控。
看好跨價認沽期權
歷史數據：
相關資產：標普500 (SPX)
日期：2024年3月20日
時間：10:50
指數：5,178點
期權到期日：2024年4月18日
這個看好跨價認沽期權策略的組合包含了以下兩隻腳：
| 腳 | 1 | 2 |
|---|---|---|
| 相關資產 | 標普500 | 標普500 |
| 到期日 | 2024年4月18日 | 2024年4月18日 |
| 行使價 | 5,160點 | 5,170點 |
| 期權買賣 | Long Put | Short Put |
| 合約張數 | 1 | 1 |
| 期權金 | 54點 (付出) | 56點 (收取) |
| 時間值損耗 | 0.832 | 0.819 |
期權金1點 = $100
開倉值
收取期權金2點或$200 (= 56點 – 54點)
最高利潤
所收取的期權金2點或$200
最大損失
Long Put 與 Short Put 的行使價間距點數再減所收取的期權金，等於8點或$800 (= 10點 – 2點)
打和點
打和點是 Short Put 行使價再減所收取的期權金，等於5,168點 (= 5,170點 – 2點)
圖中可見這個組合分開四個區域，有A區、B區、C區和D區：
A區 (5,160點以下)
低於 Long Put 行使價。若果標普500結算價落在這區，會有最大的損失$800。
B區 (5,160點至5,168點)
Long Put 行使價與打和點之間。若果標普500結算價落在這區，損失由$0至最大的損失$800。
C區 (5,168點至5,170點)
打和點與 Short Put 之間。若果標普500結算價落在這區，利潤由$0至最大的利潤$200。
D區 (5,170點以上)
高於 Short Put 行使價。若果標普500結算價落在這區，會有最大的利潤$200。
A區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,156點
開倉值
所收取的期權金2點或$200
內在值
Long Put 與 Short Put 行使價間距點數，等於10點或$1,000 (= 5,170點 – 5,160點)
盈虧
開倉值再減內在值，等於 -$800 (= $200 – $1,000)，所以虧損是$800。
B區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,162點
開倉值
所收取的期權金2點或$200
內在值
Short Put 行使價再減到期標普500結算價，等於8點或$800 (= 5,170點 – 5,162點)
盈虧
開倉值再減內在值，等於 -$600 (= $200 – $800)，所以虧損是$600。
C區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,169點
開倉值
所收取的期權金2點或$200
內在值
Short Put 行使價再減到期標普500結算價，等於1點或$100 (= 5,170點 – 5,169點)
盈虧
開倉值再減內在值，等於$100 (= $200 – $100)，所以利潤是$100。
D區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,173點
開倉值
所收取的期權金2點或$200
內在值
$0 (Long Put 和 Short Put 合約屬於價外，沒有內在值)
盈虧
開倉值再減內在值，等於$200 (= $200 – $0)，所以利潤是$200。
對比單做 Short Put，Bull Put Spread 有以下的優點：
- 最大虧損被鎖定：單做 Short Put 的虧損理論上是無限的，而 Bull Put Spread 的最大虧損是 Long Put 與 Short Put 的行使價間距點數，再減去 Bull Put Spread 所收取的期權金，就是8點或$800 (= 10點 – 2點)。
- 需要按金較少：若果單做 Short Put，證券公司需要鎖定你戶口內的較多資金作為按金，以確保你能輸得起。而有證券公司會因為這個策略的最大虧損已被鎖定，對按金的需求大大降低。
對比單做 Short Put，Bull Put Spread 有以下的缺點：
- 最高利潤較少：最高利潤是 Short Put 所收取的期權金，再減去 Long Put 所付出的期權金，就是2點或$200 (= 56點 – 54點)。而單做 Short Put，最高利潤是56點或$5,600。
- 打和點較近：對於期權短倉來說，打和點越遠越好。單做 Short Put 的打和點是5,114點（= 5,170點 – 56點），而 Bull Put Spread 所收取的期權金是2點，所以打和點是5,168點（= 5,170點 – 2點），所以贏面較細。
- 因時間值損耗所得的利潤較少：若果其他影響期權金的因素沒有改變，一個交易日之後，單做 Short Put 因時間值損耗所得的利潤是0.819點，而 Bull Put Spread 因時間值損耗所得的利潤只有0.013點 (= 0.832點 – 0.819點)。
- 必須持倉至到期，才能獲得最高利潤：在到期之前， 若相關資產價格牛皮或上升，雖然 Short Put 因時間值損耗所得的利潤會增加，但同時 Long Put 因時間值損耗而有的虧損也會增加，結果整個組合的利潤在到期之前受到限制。
