Bear Call Spread 看淡跨價認購期權
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引言
如何建立看淡跨價認購期權？
對比單做 Short Call，Bear Call Spread 有以下的優點
對比單做 Short Call，Bear Call Spread 有以下的缺點
沒有任何策略保護的 Short Call，叫做 Naked Call
利用 Bear Call Spread 作為策略保護
簡介：
開倉時機
當你認為相關資產在特定時間內下跌，但又不會跌得太多的時候。
如何建立看淡跨價認購期權？
- 沽出價外 (OTM) 認購期權 (Short Call)
- 買入更加價外 (OTM) 認購期權 (Long Call)
- 所有合約的相關資產要相同
- 所有合約的到期日要相同
- 每款合約買入或沽出的張數要相同
策略特點
- 是由兩款不同的期權合約組成。換句話說，這個組合包含了兩隻腳。
- 最大的利潤是有限的，就是開倉時所收取的期權金。
- 最大的虧損也是有限的，風險受控。
看淡跨價認購期權
歷史數據：
相關資產：標普500 (SPX)
日期：2024年3月20日
時間：10:50
指數：5,178點
期權到期日：2024年4月18日
這個看淡跨價認購期權策略的組合包含了以下兩隻腳：
| 腳 | 1 | 2 |
|---|---|---|
| 相關資產 | 標普500 | 標普500 |
| 到期日 | 2024年4月18日 | 2024年4月18日 |
| 行使價 | 5,185點 | 5,195點 |
| 期權買賣 | Short Call | Long Call |
| 合約張數 | 1 | 1 |
| 期權金 | 78點 (收取) | 74點 (付出) |
| 時間值損耗 | 1.563 | 1.541 |
期權金1點 = $100
開倉值
收取期權金4點或$400 (= 78點 – 74點)
最高利潤
所收取的期權金4點或$400
最大損失
Short Call 與 Long Call 的行使價間距點數再減所收取的期權金，等於6點或$600 (= 10點 – 4點)
打和點
打和點是 Short Call 行使價再加所收取的期權金，等於5,189點 (= 5,185點 + 4點)
圖中可見這個組合分開四個區域，有A區、B區、C區和D區：
A區 (5,185點以下)
低於 Short Call 行使價。若果標普500結算價落在這區，會有最大的利潤$400。
B區 (5,185點至5,189點)
Short Call 行使價與打和點之間。若果標普500結算價落在這區，利潤由$0至最大的利潤$400。
C區 (5,189點至5,195點)
打和點與 Long Call 行使價之間。若果標普500結算價落在這區，損失由$0至最大的損失$600。
D區 (5,195點以上)
高於 Long Call 行使價。若果標普500結算價落在這區，會有最大的損失$600。
A區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,182點
開倉值
所收取的期權金4點或$400
內在值
$0 (Long Call 和 Short Call 合約屬於價外，沒有內在值)
盈虧
開倉值再減內在值，等於$400 (= $400 – $0)，所以利潤是$400。
B區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,187點
開倉值
所收取的期權金4點或$400
內在值
到期標普500結算價再減 Short Call 行使價，等於2點或$200 (= 5,187點 – 5,185點)
盈虧
開倉值再減內在值，等於$200 (= $400 – $200)，所以利潤是$200。
C區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,192點
開倉值
所收取的期權金4點或$400
內在值
到期標普500結算價再減 Short Call 行使價，等於7點或$700 (= 5,192點 – 5,185點)
盈虧
開倉值再減內在值，等於 -$300 (= $400 – $700)，所以虧損是$300。
D區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,198點
開倉值
所收取的期權金4點或$400
內在值
Short Call 與 Long Call 行使價間距點數，等於10點或$1,000 (= 5,195點 – 5,185點)
盈虧
開倉值再減內在值，等於 -$600 (= $400 – $1,000)，所以虧損是$600。
對比單做 Short Call，Bear Call Spread 有以下的優點：
- 最大虧損被鎖定：單做 Short Call 的虧損理論上是無限的，而 Bear Call Spread 的最大虧損是 Short Call 與 Long Call 的行使價間距點數，再減去 Bear Call Spread 所收取的期權金，就是6點或$600 (= 10點 – 4點)。
- 需要按金較少：若果單做 Short Call，證券公司需要鎖定你戶口內的較多資金作為按金，以確保你能輸得起。有證券公司會因為這個策略的最大虧損已被鎖定，對按金的需求大大降低。
對比單做 Short Call，Bear Call Spread 有以下的缺點：
- 最高利潤較少：最高利潤是 Short Call 所收取的期權金，再減去 Long Call 所付出的期權金，就是4點或$400 (= 78點 – 74點)。而單做 Short Call，最高利潤是78點或$7,800。
- 打和點較近：對於期權短倉來說，打和點越遠越好。單做 Short Call 的打和點是5,263點 (= 5,185點 + 78點)，而 Bear Call Spread 所收取的期權金是4點，所以打和點是5,189點 (= 5,185點 + 4點)，所以贏面較細。
- 因時間值損耗所得的利潤較少：若果其他影響期權金的因素沒有改變，一個交易日之後，單做 Short Call 因時間值損耗所得的利潤是1.563點，而 Bear Call Spread 因時間值損耗所得的利潤只有0.022點 (= 1.563點 – 1.541點)。
- 必須持倉至到期，才能獲得最高利潤：在到期之前， 若相關資產價格牛皮或下跌，雖然 Short Call 因時間值損耗所得的利潤會增加，但同時 Long Call 因時間值損耗而有的虧損也會增加，結果整個組合的利潤在到期之前受到限制。
