Long Straddle 買入馬鞍式組合
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引言
如何建立買入馬鞍式組合？
買入馬鞍式組合詳解
A區結算利潤
B區結算利潤
C區結算利潤
注意事項
簡介：
開倉時機
當你認為在特定時間內相關股票價格或指數將會爆升或暴跌，例如某上市公司將要公佈業績。
如何建立買入馬鞍式組合？
- 買入等價 (ATM) 認沽期權 (Long Put)
- 買入等價 (ATM) 認購期權 (Long Call)
- 所有合約的相關資產要相同
- 所有合約的到期日要相同
- 每款合約買入的張數要相同
策略特點
- 是由兩款不同的期權合約組成。換句話說，這個組合包含了兩隻腳。
- 最大的利潤理論上是無限的。
- 最大的虧損是有限的，就是開倉時所付出的期權金。
- 中性期權策略，不需要估邊，爆升或暴跌都有利潤。
- 期權金的時間值損耗十分快速。
買入馬鞍式組合詳解
歷史數據：
相關資產：標普500 (SPX)
日期：2024年3月20日
時間：10:50
指數：5,178點
期權到期日：2024年4月18日
這個買入馬鞍式組合包含了以下兩隻腳：
| 腳 | 1 | 2 |
|---|---|---|
| 相關資產 | 標普500 | 標普500 |
| 到期日 | 2024年4月18日 | 2024年4月18日 |
| 行使價 | 5,175點 | 5,175點 |
| 期權買賣 | Long Put | Long Call |
| 合約張數 | 1 | 1 |
| 期權金 | 59點 (付出) | 85點 (付出) |
| 時間值損耗 | 0.810 | 1.581 |
期權金1點 = $100
開倉值
付出期權金144點或$14,400 (= 59點 + 85點)
最高利潤
無限
最大損失
所付出的期權金144點或$14,400
打和點
這個組合有兩個打和點：
打和點1是 Long Put 行使價再減所付出的期權金，等於5,031點 (= 5,175點 – 144點)
打和點2是 Long Call 行使價再加所付出的期權金，等於5,319點 (= 5,175點 + 144點)
圖中可見這個組合分開四個區域，有A區、B區、C區和D區：
A區 (5,031點以下)
低於打和點1。若果到期標普500結算價落在這區，會有利潤，而最大的利潤理論上是沒有上限的。
B區 (5,031點至5,175點)
打和點1與 Long Put 行使價之間。若果到期標普500結算價落在這區，損失由$0至最大的損失 $14,400。
C區 (5,175點至5,319點)
Long Call 行使價與打和點2之間。若果到期標普500結算價落在這區，損失由$0至最大的損失 $14,400。
D區 (5,319點以上)
高於打和點2。若果到期標普500結算價落在這區，會有利潤，而最大的利潤是沒有上限的。
A區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,026點
開倉值
所付出的期權金144點或$14,400
內在值
Long Put 行使價再減到期標普500結算價，等於149點或$14,900 (= 5,175點 – 5,026點)
盈虧
內在值再減開倉值，等於$500 (= $14,900 – $14,400)，所以利潤是$500。
B區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,166點
開倉值
所付出的期權金144點或$14,400
內在值
Long Put 行使價再減到期標普500結算價，等於9點或$900 (= 5,175點 – 5,166點)
盈虧
內在值再減開倉值，等於 -$13,500 (= $900 – $14,400)，所以虧損是$13,500。
C區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,189點
開倉值
所付出的期權金144點或$14,400
內在值
到期標普500結算價再減 Long Call 行使價，等於14點或$1,400 (= 5,189點 – 5,175點)
盈虧
內在值再減開倉值，等於 -$13,000 (= $1,400 – $14,400)，所以虧損是$13,000。
D區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,322點
開倉值
所付出的期權金144點或$14,400
內在值
到期標普500結算價再減 Long Call 行使價，等於147點或$14,700 (= 5,322點 – 5,175點)
盈虧
內在值再減開倉值，等於$300 (= $14,700 – $14,400)，所以利潤是$300。
注意事項：
- 需要相關股票價格或指數爆升或暴跌 ：對於期權長倉來說，打和點越近越好。這個組合同時買入等價認沽期權 (Put) 和認購期權 (Call)，成本對比單做 Long Put 或 Long Call 高得多，打和點也遠得多。所以，相關股票價格或指數必須爆升或暴跌，Long Straddle 才有利潤。
- 期權金時間值損耗十分快速：若果其他影響期權金的因素沒有改變，一個交易日之後，Long Straddle 期權金因時間值損耗而有的虧損是2.391點 (= 0.810點 + 1.581點)。所以，若果建立這個組合後短期內相關股票價格或指數牛皮，期權金時間值損耗十分快速，應該盡快平倉止蝕離場。
- 相關股票價格或指數爆升：若果相關股票價格或指數爆升，認沽期權合約 (Put) 會變成廢紙，而認購期權合約 (Call) 就有利潤。
- 相關股票價格或指數暴跌：若果相關股票價格或指數暴跌，認購期權合約 (Call) 會變成廢紙，而認沽期權合約 (Put) 就有利潤。
- 最大損失：當到期的時候，若果相關股票價格或指數等於 Long Put 或 Long Call 行使價，認沽期權合約 (Put) 和認購期權合約 (Call) 同時變成廢紙，就會是最大損失，損失所有期權金。
與買入勒束式組合 (Long Strangle) 比較：
有另一個期權策略與買入馬鞍式組合 (Long Straddle) 相似，名為買入勒束式組合 (Long Strangle)：
如何建立買入勒束式組合？
- 買入價外 (OTM) 認沽期權 (Long Put)
- 買入價外 (OTM) 認購期權 (Long Call)
- 所有合約的相關資產要相同
- 所有合約的到期日要相同
- 每款合約買入的張數要相同
兩者最大的分別如下：
- 對於買入馬鞍式組合 (Long Straddle) 來說，到期標普500結算價必需停在 Long Put 或 Long Call 行使價上，才有最大的虧損。但是對於買入勒束式組合 (Long Strangle) 來說，只要到期標普500結算價停在 Long Put 與 Long Call 行使價之間，就有最大的虧損。所以買入馬鞍式組合 (Long Straddle) 產生最大虧損的機率較低。
- 對於買入勒束式組合 (Long Strangle) 來說，是買入價外的認沽期權和認購期權，而對於買入馬鞍式組合 (Long Straddle) 來說，是買入等價的認沽期權和認購期權；所以買入馬鞍式組合 (Long Straddle) 所付出的期權金較多。
