Bull Call Spread 看好跨價認購期權
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引言
如何建立看好跨價認購期權？
對比單做 Long Call，Bull Call Spread 有以下的優點
對比單做 Long Call，Bull Call Spread 有以下的缺點
Bull Call Spread 比單做 Long Call 贏面更大
簡介：
開倉時機
當你認為相關資產在特定時間內上升，但又不會升得太多的時候。
如何建立看好跨價認購期權？
- 買入價外 (OTM) 認購期權 (Long Call)
- 沽出更加價外 (OTM) 認購期權 (Short Call)
- 所有合約的相關資產要相同
- 所有合約的到期日要相同
- 每款合約買入或沽出的張數要相同
策略特點
- 是由兩款不同的期權合約組成。換句話說，這個組合包含了兩隻腳。
- 最大的利潤是有限的。
- 最大的虧損也是有限的，就是開倉時所付出的期權金，風險受控。
看好跨價認購期權詳解
歷史數據：
相關資產：標普500 (SPX)
日期：2024年3月20日
時間：10:50
指數：5,178點
期權到期日：2024年4月18日
這個看好跨價認購期權策略的組合包含了以下兩隻腳：
| 腳 | 1 | 2 |
|---|---|---|
| 相關資產 | 標普500 | 標普500 |
| 到期日 | 2024年4月18日 | 2024年4月18日 |
| 行使價 | 5,185點 | 5,195點 |
| 期權買賣 | Long Call | Short Call |
| 合約張數 | 1 | 1 |
| 期權金 | 79點 (付出) | 73點 (收取) |
| 時間值損耗 | 1.563 | 1.541 |
期權金1點 = $100
開倉值
付出期權金6點或$600 (= 79點 – 73點)
最高利潤
Long Call 與 Short Call 的行使價間距點數再減所付出的期權金，等於4點或$400 (= 10點 – 6點)
最大損失
所付出的期權金6點或$600
打和點
打和點是 Long Call 行使價再加所付出的期權金，等於5,191點 (= 5,185點 + 6點)
圖中可見這個組合分開四個區域，有A區、B區、C區和D區：
A區 (5,185點以下)
低於 Long Call 行使價。若果到期標普500結算價落在這區，會有最大的損失$600。
B區 (5,185點至5,191點)
Long Call 行使價與打和點之間。若果到期標普500結算價落在這區，損失由$0至最大的損失$600。
C區 (5,191點至5,195點)
打和點與 Short Call 行使價之間。若果到期標普500結算價落在這區，利潤由$0至最大的利潤$400。
D區 (5,195點以上)
高於 Short Call 行使價。若果到期標普500結算價落在這區，會有最大的利潤$400。
A區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,181點
開倉值
所付出的期權金6點或$600
內在值
$0 (Long Call 和 Short Call 合約屬於價外，沒有內在值)
盈虧
內在值再減開倉值，等於 -$600 (= $0 – $600)，所以虧損是$600。
B區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,188點
開倉值
所付出的期權金6點或$600
內在值
到期標普500結算價再減 Long Call 行使價，等於3點或$300 (= 5,188點 – 5,185點)
盈虧
內在值再減開倉值，等於 -$300 (= $300 – $600)，所以虧損是$300。
C區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,193點
開倉值
所付出的期權金6點或$600
內在值
到期標普500結算價再減 Long Call 行使價，等於8點或$800 (= 5,193點 – 5,185點)
盈虧
內在值再減開倉值，等於$200 (= $800 – $600)，所以利潤是$200。
D區結算盈虧例子：
到期標普500結算價
假設：5,199點
開倉值
所付出的期權金6點或$600
內在值
Long Call 與 Short Call 行使價間距點數，等於10點或$1,000 (= 5,195點 – 5,185點)
盈虧
內在值再減開倉值，等於$400 (= $1,000 – $600)，所以利潤是$400。
對比單做 Long Call，Bull Call Spread 有以下的優點：
- 成本更低：單做 Long Call 的成本是79點，而 Bull Call Spread 的成本只是6點 (= 79點 – 73點)，成本只是單做 Long Call 的十三分之一。
- 打和點更近：對於 Long Call 來說，打和點越近越好。單做 Long Call 的打和點是5,264點（= 5,185點 + 79點），而 Bull Call Spread 所付出的期權金是6點，打和點只是5,191點（= 5,185點 + 6點），所以贏面更大。
- 時間值損耗影響更少：若果其他影響期權金的因素沒有改變，經過一日之後，單做 Long Call 因時間值損耗期權金會減少1.563點，而 Bull Call Spread 因時間值損耗期權金只會減少0.022點 (= 1.563點 – 1.541點)，時間值損耗只是單做 Long Call 的七十分之一。
- 贏面更大：若果 Bull Call Spread 是由13張 Long Call 合約和13張 Short Call 合約組成，成本是78點 (= 6點 x 13)，而最高利潤是48點 (= 4點 x 13)。標普500只需由現貨價5,178點上升至5,195點 (Short Call 行使價) 就可獲得最高利潤，升幅是17點（＝5,195點 – 5,178點）。但是，若果單做1張成本79點的 Long Call 合約而要得到相同的利潤，標普500就需要由現貨價5,178點上升至5,312點（= 5,185點 + 79點 + 48點），升幅是134點（= 5,312點 – 5,178點）。所以，在相同成本的情況下， Bull Call Spread 對比單做 Long Call 贏面更大。
對比單做 Long Call，Bull Call Spread 有以下的缺點：
- 回報有上限：Bull Call Spread 的最高利潤是 Long Call 與 Short Call 的行使價間距點數再減所付出的期權金，等於4點或$400 (= 5,195點 – 5,185點 – 6點)；而單做 Long Call 的最高利潤是無限的。
- 需要按金：因為有短倉的原故，證券公司需要鎖定你戶口內的一定資金作為按金，以確保你能夠輸得起。而有證券公司會因為這個策略的最大虧損已被鎖定，所以對按金的需求大大降低。
- 必須持倉至到期，才能獲得最高利潤：在到期之前，因為這個策略組合仍有時間值，所以就算相關資產價格不斷上升，整個組合的利潤在到期之前會受到限制。
